“高油價”夾縫中 化工化纖走向景氣

　　作為原料高度依賴石油的化工化纖行業，油價的高企對其是把雙刃劍。一方面油價上漲直接導致化纖成本上升，從而推動化纖產品的價格；另一方面，若是油價上漲過快過猛，下游又恐無法轉嫁成本壓力，或將對化纖行業的盈利造成損傷。
　　《每日經濟新聞》記者研究發現，由于化工化纖行業的景氣度與油價具有高度正相關性，化工行業也開始走向景氣周期，化纖產品需求旺盛，甚至有關產品的價格漲幅遠高于原油價格的漲幅，高油價對化工化纖行業的負面沖擊已逐漸減弱。
　　油價推高化纖產品價格
　　根據美國能源信息署報告，國際原油均價上揚的同時，紐約商交所西得克薩斯中質油期貨均價今年將達到102美元/桶，較此前預期高9美元，而明年的相應數字則有望達到平均104美元/桶。在油價節節高漲的情況下，化纖產品的價格也水漲船高。
　　申銀萬國數據顯示，截至3月7日，聚酯原料明顯上漲，PTA上漲100元報于11700元/噸，乙二醇上漲150元報于9950元/噸，滌綸短纖下跌200元報于14850元/噸，粘膠長絲上漲500元報于52000元/噸、棉漿粕短絲級持穩于21500元/噸、棉漿粕長絲級持穩于23000元/噸。
　　生意社化纖分析師賀岳湘向記者表示，油價上漲對化纖行業的影響比較直接。比如乙二醇、聚酯切片、滌綸聚酯、錦綸都直接受油價的影響，這些原料的價格幾乎完全是由成本推動的。油價上漲對于下游企業來說，直接的影響是成本增加，壓縮企業的利潤，如果企業不能有效將成本壓力轉移出去，相關化工企業的經營將面臨困難。
　　不過，浙商證券分析師認為，雖然化纖行業整體面臨油價繼續向上所帶來的利潤壓縮的考驗，但個別品種例如PTA、聚氨酯等仍具備成長潛質，值得關注。
　　PTA、聚氨酯景氣向上
　　賀岳湘認為，由于PTA上游的直接原料是MX（混二甲苯）和PX（對二甲苯），因此PTA的價格受到PX和MX的影響。而PX和MX是來自于原油裂解工藝的副產品，因此PTA價格與原油價格有極大的關聯性。
　　“和上周四比，華東地區PTA現貨今日在11450元/噸左右，期貨TA1053月10日的收盤價為11456元/噸。前期漲幅過大使得本周以來PTA價格有所回落。但長期來看，PTA將仍然保持穩步向上的態勢。近期受國際政治動蕩影響，原油價格沖上100美元/桶，上游原油價格的繼續上漲對PTA價格形成支撐，而傳統紡織旺季來臨、下游紡機開工率逐漸回升，也使得PTA終端需求穩步復蘇。從供需格局來看，PTA現貨仍較為緊張。”賀岳湘稱。
　　湘財證券認為，短期內PX供需緊張的局面得以維系，在油價高位的支撐下，PTA價格有進一步上升的動力。PTA上市企業中，榮盛石化、S儀化值得關注。
　　事實上，由于原材料PTA價格的上漲，滌綸產品同樣也出現了成本推動下價格的上漲。上市公司中有華西村、江南高纖等。
　　與此同時，聚氨酯產業鏈由于下游需求的高速增長，對于原油價格上漲的成本壓力能夠起到很好的轉嫁作用。隨著下游旺季的到來，聚氨酯行業的投資機會已明顯。
　　聚氨酯產業鏈上游主要包括石油、煤炭和天然氣等大宗原料，下游面向家電、建筑保溫、紡織服裝鞋帽、膠粘劑等消費端化工品。產業鏈中的主要產品包括MDI、環氧丙烷、甲乙酮、BDO等。中信建投認為，聚氨酯產業鏈中大多數產品具有較強的精細化工品特征，產量相對較小，處于顯著供不應求狀態，服務于新興或消費類行業，需求增長空間大。受到下游汽車、家電等行業周期的拉動，聚氨酯產業鏈行業向上趨勢不變。濱化股份、煙臺萬華和齊翔騰達值得關注。
　　重點公司榮盛石化（002493，收盤價：75.51元）
　　2010年每股收益：3.02元 流通盤：5600萬股
　　國泰君安認為，公司現有PTA產能分別為擁有56%股權的逸盛大化150萬噸，以及擁有30%股權的浙江逸盛120萬噸。浙江逸盛將擴產180萬噸，逸盛大化將擴產120萬噸，計劃于2011年6~7月投產，屆時公司權益產能將達到216萬噸，而經測算2010年公司PTA的銷量為122萬噸，增加了80%。預計如果今年PTA產能依然滿負荷運作，公司PTA產量大約為170萬噸，同比增39%，享受PTA價格盛宴。
　　中信證券預計公司2011年、2012年每股收益為3.49元、4.09元。
　　煙臺萬華（600309，收盤價：23.94元）
　　三季度每股收益：0.58元 流通盤：16.6億股
　　公司3月MDI報價大幅上調。經過2009年和2010年兩年的行業調整，MDI行業有望在2011年走出低谷。從供應來看，全球MDI已經度過了產能過速釋放期，2010年~2011年只有煙臺萬華寧波30萬噸MDI項目投產，其余擬建項目至今都處于環評和審批過程之中。從需求來看，華泰聯合預計2010年MDI的需求增速為30%左右，增速大幅度超出市場預期。2011年保守預計MDI的需求增長為15%左右。供給緩慢釋放將會使MDI的開工率逐漸提高，MDI的盈利有望回升。
　　中信證券預計公司2011年、2012年每股收益為1.48元、2.02元。
　　華西村（000936，收盤價：9.29元）
　　2010年每股收益：0.24元 流通盤：7.48億股
　　東興證券指出，公司目前有聚酯纖維35萬噸，滌綸短纖20萬噸，未來將要建設10萬噸滌綸短纖項目。預計在明年7月份投產。公司新建的項目主要是在2004年建設的聚酯纖維盈利能力好，預留了一部分用于滌綸短纖的在建產能，公用工程的建設已經完成，只需要投資1億元就可以完成新項目的建設。從全國的角度看，滌綸短線產能擴張的速度不是很快，預計明年滌綸短纖產能達到20萬噸左右。同時，華西村現有的金融資產分別為華泰證券0.45億股、江蘇銀行2.488億股以及東海證券1億股等公司股權，目前江蘇銀行正在推進上市進程，存在上市預期，公司股權價值存在增值可能。